资生堂上半年利润暴涨90%

8月5日，资生堂发布2026年上半年财报，净利润同比飙升211%，核心营业利润大涨90.1%，引发市场关注。不过，这份亮眼成绩单的驱动力更多来自“减法”而非“加法”。

利润端爆发，营收端持平

财报显示，资生堂上半年净销售额为4989.65亿日元（约合人民币214.3亿元），同比增长6.2%，但按可比口径计算基本持平。核心营业利润达444.32亿日元（约合19.09亿元），同比大涨90.1%；归母净利润297亿日元（约合12.76亿元），同比飙升211%。

利润暴增的背后，结构改革是核心引擎。资生堂在财报中解释，上半年结构改革已实现约160亿日元的成本改善，预计全年将超250亿日元。毛利率由去年同期的77.4%提升至78.9%，销售端增长几乎为零，利润完全靠“挤”出来。业绩公布后，资生堂股价应声上涨6.1%。

中国市场成最大亮点，品牌分化明显

作为资生堂第一大收入来源，中国及旅游零售业务上半年净销售额1914.06亿日元（约合82.21亿元），同比增长10%；核心营业利润476.30亿日元（约合20.45亿元），同比增长22.7%。第二季度，中国市场消费者购买额实现低个位数增长，线下渠道增长中个位数，618大促成为重要催化剂，推动肌肤之钥（CPB）和NARS表现提速。

然而，品牌之间分化态势明显。增长端，CPB录得2%增幅，NARS增长3%，怡丽丝尔（ELIXIR）增长7%。承压端，核心主品牌“资生堂”净销售额下滑3%，被划为“转型品牌”的醉象（Drunk Elephant）大幅下滑12%，安热沙（ANESSA）同样录得双位数跌幅。

转折之年，下半场考验“加法”

资生堂将2026年定义为从“结构改革”走向“成长”的转折之年。公司维持全年业绩指引不变，预计全年成本优化超250亿日元，这意味着下半年成本改善空间约90亿日元，较上半年的160亿日元明显收窄。

真正的考验在于，当“减法”空间收窄后，“加法”能否接续。下半年，资生堂计划通过推出全新精华粉底液、焕活臻颜精华等重磅新品拉动终端销售-1。同时，主品牌能否扭转颓势、全球市场竞争加剧等挑战依然存在。改革红利兑现之后，内生动力的培育将是决定这家百年美妆巨头能否“稳了”的关键。