上美股份2025营收破91亿，净利增 43.7%

美妆行业步入“挤泡沫”的深度调整期，流量红利见顶、增长普遍承压成为新常态。此时，一份逆势飙升的财报，往往比顺风顺水时的成绩单更具含金量。

3月26日，国货美妆头部企业上美股份（02145.HK）发布的2025年业绩报告，无疑为行业投下了一颗“深水炸弹”：全年营收首次突破90亿大关，达到91.78亿元，同比增长35.1%；归母净利润更是飙升43.7%至11.54亿元。 在行业整体增速放缓的背景下，这份“营收、利润、毛利率”三箭齐发的成绩单，已不仅是简单的数字增长，更像一份关于企业如何构建“抗周期”能力的战略宣言。

当我们穿透数据，仔细审视其增长肌理时发现，上美股份的爆发并非偶然，而是一场关于品牌、科研与供应链的“系统性进化”。

从“单核驱动”到“矩阵共生”，构建增长的安全网

过去，市场习惯将上美与“韩束”划等号。但2025年的财报揭示了一个质变：集团的增长引擎已从单一超级品牌，进化为一个层次分明、协同共生的品牌矩阵。

超级品牌韩束（营收73.6亿元，同比增长31.6%）依然是坚实的“压舱石”，但它扮演的角色正在转变。它不再仅仅是营收贡献者，更通过“红白蛮腰”系列夯实大众市场，以“X肽”“玻色因”高端线拉升客单价，同时向洗护、男士、彩妆等全品类延伸，完成了从“爆品品牌”到“全品类美尚品牌”的升维，为集团探索出了一条成熟的品牌进化路径。

更值得关注的是，第二增长曲线已清晰成型。母婴品牌newpage一页以134.0%的惊人增速，贡献了8.8亿元营收，覆盖0-18岁全年龄段的产品线，证明了上美在细分赛道复制成功的能力。而安敏优、聚光白在专业护肤领域，极方、NAN beauty在洗护彩妆赛道的崭露头角，共同构成了一个“既有大树，又有苗木”的良性生态。这种从“单核驱动”到“矩阵共生”的跨越，让上美在面对市场波动时，拥有了更强的风险抵御能力和更广的增长覆盖面。

科研与智造：将“长期主义”炼成“硬通货”

如果说多品牌矩阵是上美增长的“面子”，那么对科研与供应链的极致投入，则是其不可复制的“里子”。

在行业普遍缩减开支的2025年，上美研发投入却逆势增长24.9%，超过2.25亿元。但这笔钱花得颇为“讲究”：不是单纯堆砌专利数量，而是构建一个开放的创新生态。 从启用新的科研中心，到引入全球多肽开创者Karl Lintner博士出任首席科学顾问，再到设立院士（专家）工作站，上美正在打通“学术前沿-产业应用”的任督二脉。这种“1+N”的开放式创新模式，让基础研究不再是实验室里的空中楼阁，而是能快速转化为“X肽”“玻色因”等可感知的产品力。

如果说科研决定产品的高度，那么供应链则决定了商业的厚度。总投资12亿元、日产能350万瓶的东方美谷智慧工厂，是上美埋下的另一枚重要棋子。高达4亿元的智能设备投入，换来的不仅是规模效应，更是“工业自动化、控制智能化、管理信息化”带来的品质稳定与交付效率。在流量成本高企的今天，高效的供应链意味着更低的试错成本和更快的市场响应，这本身就是一种巨大的隐形竞争力。

全渠道与全球化：重塑品牌价值的新坐标

线上流量红利见顶，让“如何走向线下”成为所有新消费品牌的课题。上美的解法不是简单的渠道下沉，而是线上线下协同的“价值重构”。

线上，以抖音为轴心，韩束继续巩固其“自播”标杆地位，实现品效合一。线下，则通过入驻KKV、三福等新零售渠道触达年轻群体，更以2026年初上海新世界新丸中心店的开业，正式向高端线下渠道发起冲锋。这一步棋的深意在于：当线上成为基础配置，线下高端门店便承担起品牌形象拔高、用户体验深化的重任，为品牌突破价格天花板提供物理支点。

这份财报还有一个容易被忽略的细节：上市后累计派息超15.73亿元，并考虑股份回购。 在业绩高速增长期仍能拿出真金白银回馈股东，这不仅展现了公司稳健的现金流，更透露出管理层对企业长期价值的笃定。这种“高增长+高回报”的姿态，对于渴望确定性的资本市场而言，本身就是一种强有力的价值信号。

结语

站在90亿的门槛上，上美股份的创始人吕义雄将2026年定义为“产业升级与品牌建设的关键转型期，也是国货美妆全球化的新起点”。这句话的分量在于，它表明上美的目标已不止于成为中国市场的头部，而是要通过已验证的“科研+多品牌+全渠道”的底层能力，去全球市场寻求更广阔的增量。

从“流量驱动”到“科技驱动”，从“单品牌突围”到“矩阵共生”，从“本土领先”到“全球化竞逐”——上美股份的2025年财报，记录的不仅是一家企业的财务数据，更是一部国货美妆在穿越周期时，如何通过重构底层增长逻辑，实现高质量发展的鲜活样本。当行业回归理性，那些真正在科研、品牌和供应链上构筑起“护城河”的企业，其价值才刚刚开始显现。