文章转载：HZPB公众号
4月21日晚，珀莱雅公司发布了2025年全年业绩。财报数据显示，期内，珀莱雅公司实现营收105.97亿元，同比微降1.68%；归母净利润为14.98亿元，同比下滑3.5%。
营利双降的背后，财务质量却在提升。
一方面，2025年，公司销售毛利率达到73.26%，较上年的71.39%提升了1.87个百分点。在营收微降的情况下毛利率逆势上行，意味着珀莱雅产品结构正持续优化，聚焦高毛利的核心大单品与优质品牌矩阵；同时，供应链与研发降本成效显现，即便整体营收规模略有收缩，单款产品的盈利空间仍实现了扩张，摆脱了“靠低价走量换营收”的粗放增长模式。
另一方面，经营现金流净额几乎翻倍，远高于净利润。财报显示，2025年，珀莱雅公司经营活动产生的现金流量净额同比增长98.12%至21.93亿元，远高于14.98亿元的净利润。这表明公司盈利含金量极高，回款能力强劲，侧面显现出公司全链条运营效率的提升，及其对上下游资金掌控力的全面升级。
在国货美妆行业从高速增长转向存量竞争的背景下，珀莱雅的这组数据，反映了公司主动战略调整的结果：牺牲短期营利增速，转而聚焦品牌高端化、运营精细化、财务健康化，换取更扎实的盈利质量、更强的产业链话语权，以及更可持续的长期发展能力。
洗护冒头，多品牌战略收效
Off&Relax、惊时同比激增102.19%、441.66%
目前，珀莱雅公司旗下品牌已覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域。分品类来看，2025年，公司护肤类（含洁肤）、美容彩妆类、洗护类三大类别收入分别达81.82亿元、15.63亿元、8.4亿元。其中，护肤类营收同比下滑9.28%，占总收入的比重也从上年的83.78%降至77.29%；洗护类增速亮眼，期内同比大增117.85%，占比从上年的3.58%提升至7.94%。
具体到品牌，2025年，公司主品牌珀莱雅营收76.89亿元，同比下滑10.39%，也是期内唯一录得营收下降的品牌；占总收入的比重则从上年的79.69%降至72.64%。
值得注意的是，主品牌增速边际放缓，本质是头部品牌在高基数体量下的惯性回落，并非核心基本盘的竞争力流失。当前阶段，应更聚焦子品牌能否突破瓶颈、在体量层面形成有效支撑，完成对主品牌的增长接力。
其中，已成长为公司第二增长曲线的彩棠，2025年实现营收12.55亿元，同比增长5.37%，增速较往年放缓但依然稳健，占比总收入的11.86%。原色波塔作为公司第二大彩妆品牌，期内营收2.56亿元，增速强劲，同比上涨125.38%。
悦芙媞2025年营收亦有所上涨，录得3.71亿元，同比增长11.8%，占比总收入的3.5%。
最具看点的当属公司洗护品牌的高增表现。2025年，Off&Relax营收同比增长102.19%至7.44亿元，占总收入的比重从上年的3.42%显著提升至7.03%；此外，原被并入其他品牌列示的惊时，2025年起单独列示，该品牌期内营收0.96亿元，同比暴增441.66%，成为最具发展潜力的品牌之一。
将上述五个子品牌加总，彩棠、原色波塔、Off&Relax、惊时、悦芙媞合计营收达27.22亿元，贡献了25.72%的收入。可见，珀莱雅公司的增量已逐渐从单一主品牌发力，转变为多个子品牌在不同赛道上协同发展，展现出公司多品牌战略已取得阶段性成果，构建起更具韧性、更抗风险的增长结构。
完善研发体系建设
进入高质量战略换挡阶段
渠道方面，珀莱雅公司营收向线上渠道高度集中。2025年，线上收入实现101.17亿元，占总营收比重从上年的95.06%提升至95.58%；线下收入则录得4.68亿元，占比营收的4.42%。
公司对天猫、抖音两大头部平台的依赖程度较高，而平台流量成本持续攀升。2025年，珀莱雅销售费用率由上年的47.88%增长至49.63%，财报说明这主要系形象宣传推广费增加。
反观研发投入方面。期内珀莱雅研发费用率由上年的1.95%提升至2.05%。公司持续以科技创新为核心驱动力，坚持“自主研发+产学研医合作+国际化协同”组成的三核驱动研发体系，目前已设立三大研发中心，覆盖护肤、彩妆、头皮基础及应用研究的杭州研发中心（包括国际科学研究院和研发创新中心）和上海研发中心，以推动全球研发与尖端科研资源跨境融合的位于巴黎的欧洲科创中心，并通过博士后工作站建设、国家级人才引进计划等方式，构建了一支由国际化美妆科研人士领衔、兼具学术深度与产业经验的全球研发团队。
2025年，珀莱雅公司合计新申请专利81项。截至报告期末，公司拥有国家授权发明专利143项、实用新型专利24项，外观设计专利136项，合计拥有专利303项。
此外，2025年公司顺利完成4个自研原料项目产业化落地。其中，木蝴蝶籽提取物、悦肤清两款原料已成功应用于悦芙媞多款产品；藜麦酶解液原料亦完成开发，将应用于彩棠多款产品；公司自研高纯度的卡瓦胡椒根提取物，也成功应用于悦芙媞及惊时产品中。
时至今日，珀莱雅已处在从规模扩张到高质量发展的换挡阶段。如何构建更强劲的发展韧性、更抗周期的战略布局，以实现关键性蜕变，将成为公司的下一大课题。
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