植物医生IPO按下暂停键

近日，北京植物医生化妆品股份有限公司（以下简称“植物医生”）的IPO进程再度搁浅。深交所官网显示，因IPO申请文件中记录的财务资料过有效期，其审核状态于3月31日变更为“中止”。

从2023年7月启动辅导，到2025年6月才获受理，再到如今中止，这场历时近三年的上市冲刺，最终未能跨过合规与信披的关卡。

图源：深交所官网

尽管此次中止的直接原因看似是程序性技术问题，但在市场与监管层眼中，横亘在植物医生上市路上的真正障碍，远不止一份逾期财报。

市场地位“第一”遭质疑

植物医生在招股书中宣称，根据中国香料香精化妆品工业协会出具的研究报告，公司位列“中国单品牌化妆品店第一名”。然而，该协会官微2025年7月发布的推文中，对植物医生的表述仅为“中国单品牌化妆品店TOP5”。

“第一名”与“TOP5”之间的差距，引发了监管对其市场地位真实性的反复问询。植物医生虽辩称该认证非付费定制，但评价体系本身缺乏行业长期共识，权威性存疑。在Euromonitor等国际机构的统计中，植物医生并未获得类似的头衔。

图源：中国香料协会推文

增利不增收，增长显疲态

财务数据暴露了植物医生的增长困境。2022年至2024年，公司营收从21.17亿元微增至21.56亿元，三年复合增长率不足1%，近乎停滞。同期，扣非归母净利润却从1.46亿元增至2.25亿元，累计增长超54%。

利润增长远超营收，并非源于业务扩张，更多依赖成本压缩与费用管控。2025年上半年，营收同比下滑1.37%，这种“增利不增收”的背离，令其成长可持续性备受质疑。

合规漏洞频现，管理存硬伤

报告期内，植物医生累计受到20余项行政处罚，涉及虚假宣传、价格违规、无证经营等问题。截至2025年10月，仍有26家直营门店未取得卫生许可证，占比5.47%。

加盟店管理混乱尤为突出。辅导机构中信证券曾明确指出，加盟模式下的合规风险是导致上市延期的主要原因。投诉平台上，关于虚假宣传、强制消费的投诉持续攀升，折射出终端管控的薄弱。

粗放扩张走到尽头

从启动辅导到中止审核，植物医生近三年的IPO之旅，最终倒在了信披不严谨、合规漏洞多、增长动力枯竭的多重硬伤之下。

拥有数千家门店的规模优势，却未能构建起经得起监管检验的内控体系。这场上市折戟，本质上是粗放式扩张模式遭遇的必然瓶颈。对于植物医生而言，IPO中止并非终局。如何真正补齐管理短板、夯实产品力、构建可持续的增长逻辑，才是其能否再次叩响资本市场大门的关键。