四大代工巨头报喜，美妆赛道变天了？

经历了数年的行业调整、产能出清与品牌洗牌，美妆代工赛道终于传来阵阵暖意。科丝美诗、韩国科玛、莹特丽、诺斯贝尔四大全球头部代工企业 2025 年财报相继出炉，这份 “涨声一片” 的成绩单，不仅让头部企业迎来喘息之机，更让市场开始审视：美妆代工行业的春天，真的回来了吗？

答案并非简单的 “是” 或 “否”。细看这份成绩单，有人高歌猛进创历史新高，有人换挡提质深耕利润，有人借势回暖实现增速突破，不同的增长底色，勾勒出行业复苏的真实轮廓 —— 这不是普惠式的全面回暖，而是头部企业凭借战略布局、技术创新与全球视野拼出来的结构性机会，中小代工厂仍深陷内卷，行业马太效应正在加速凸显。

业绩分化：有人创纪录，有人练内功

2025 年的美妆代工赛道，四大巨头走出了截然不同的增长曲线，却各自踩中了行业发展的关键节奏。

韩系双雄的表现堪称亮眼，成为全球赛道的 “增长引擎”。韩国科玛全年合并销售额达 2.72 万亿韩元（约合 125.17 亿元人民币），同比增长 11%，净利润更是大涨 34.3%，一举创下历史最高业绩，其中国美妆代工业务占比超五成，无锡科玛更是高调官宣迎来 “第二全盛期”。掌舵人尹相现的数字经营与并购战略成效显著，让这家横跨美妆、医药、健康食品的企业，在高附加值品类上持续突破。

科丝美诗同样交出满分答卷，2.39 万亿韩元（约合 109.99 亿元）的营收同比增长 10.7%，创下历史新高。这份成绩的背后，是全球市场的多点开花：韩国本土市场稳健增长，中国市场稳步回暖，美国市场全面复苏，中东、南美等新兴市场更成为新的增量来源，全球 K-Beauty 热潮下，其凝胶面膜、防晒等品类持续热销，成为业绩增长的核心抓手。

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本土龙头诺斯贝尔则以 “高增速” 刷新市场认知，母公司青松股份归母净利润同比增长 137.73% 至 201.74%，营收也实现 14.34% 的同比增长。尽管业绩增长部分受益于土地处置带来的非经常性收益，但扣非后净利润仍有 73.29% 至 136.47% 的增长，这背后是 “聚焦客户、聚焦产品” 战略的落地：主动筛选高毛利订单、优化产品结构、严控成本，让本土代工龙头在行业复苏中站稳脚跟。

莹特丽则走出了 “逆市提利” 的独特路径，虽全年净销售额 10.47 亿欧元（约合 82.87 亿元）同比微降 1.7%，但经调整 EBITDA 同比增长 8.8%，利润率逆势提升。这家彩妆代工巨头选择精简业务、聚焦高附加值领域，降低低毛利包装组件业务占比，同时依托跨国企业高端彩妆外包需求的增长，让彩妆业务成为利润支柱，用 “提质” 代替 “增量”，完成了行业调整期的战略蓄力。

增长密码：高毛利、全球化、硬创新

四大巨头的业绩飘红，绝非偶然的市场反弹，而是精准踩中了三大行业趋势，找到了属于自己的增长密码。

高毛利品类成为 “利润奶牛”，防晒品类的爆发尤为突出。韩国科玛直言高利润防晒产品线是业绩提升的重要动力，科丝美诗也表示防晒产品在全球市场表现强劲，无锡科玛更是发现多功能防晒成为客户需求的核心。在消费升级的背景下，消费者对美妆产品的功效诉求持续升级，防晒、功效护肤等高附加值品类不仅需求旺盛，更能为代工厂带来可观的利润空间，成为头部企业的必争之地。

全球化布局成为对冲风险、抢占增量的核心策略。韩国科玛在美国第二工厂竣工投产，打造 “关税安全区”，组建北美 “生产 – 销售 – 研发” 三位一体团队，将北美定为 2026 年发展重心；

科丝美诗计划在意大利建欧洲首个生产基地冲刺高端市场，在印度设立法人抢占人口红利；莹特丽一边在北美寻求收购弥补护肤产能短板，一边与利妍合作布局东南亚清真市场；诺斯贝尔也亮相亚太美容展，推出海外差异化产品，试图打破本土市场的增长瓶颈。

技术创新与运营优化，成为企业穿越周期的硬实力。科丝美诗将 7.5% 的营收投入研发，拥有 350 名研发人员，与国内顶尖高校开展技术合作，2025 年更是以 22245 项产品备案数量高居代工厂榜首，彰显强大的研发与市场响应能力；莹特丽通过优化业务结构、提升运营效率，在营收微降的情况下实现利润增长；诺斯贝尔向上游延伸，推出植物细胞智能制造平台和活性微胶囊包裹技术，试图通过原料端创新掌握议价权；韩国科玛则以专利竞争力为核心，在功能性护肤、环保材料等领域持续加码。

中国市场：核心战场的机遇与挑战

无论全球布局如何展开，中国市场始终是四大巨头的战略核心，这片全球美妆代工的核心战场，既充满机遇，也暗藏挑战。

科丝美诗中国区交出了 10.2% 的双位数增长成绩单，上海分公司客户结构多元化，广州分公司依托东南亚出口实现业绩提升，本土化研发的持续投入更让其牢牢把握中国市场的需求变化。韩国科玛中国区虽实现 1.7% 的营收增长，却是其全球唯一增长的区域，尽管受核心客户订单不及预期影响营业利润下滑，但企业对 2026 年充满期待，防晒订单的复苏有望让中国市场实现收支平衡。

莹特丽更是将中国视为未来增长的关键，据悉，启动了为期两年的专项计划，涵盖创新、制造自动化及原材料领域，目标是将莹特丽中国打造成集团最强大的创新中心之一，而 2025 年下半年中国市场需求的回暖，也印证了这片市场的潜力。

对本土龙头诺斯贝尔而言，中国市场是根基所在，2025 年国内化妆品消费的稳步复苏，让其客户订单需求持续增长，成为营收增长的核心支撑。但同时，本土代工厂也面临着出海难、全球布局薄弱的问题，诺斯贝尔 2025 年出海收入仅 3.57 亿元，与韩系巨头的全球布局仍有不小差距。

中国市场的机遇，在于消费复苏带来的订单增长，以及消费者对功效、创新的持续追求；而挑战，则在于如何在满足本土需求的同时，实现全球化突破，如何从 “代工” 走向 “智造”，掌握核心技术与定价权。

行业真相：回暖之下，冰火两重天

四大巨头的业绩飘红，让市场看到了美妆代工行业的复苏信号，但这份暖意，并未传递到整个行业，相反，行业正呈现出 “冰火两重天” 的格局。

一边是头部企业的高歌猛进，一边是中小代工厂的生存困境。2024 年全国 1318 家化妆品生产企业注销 / 吊销，2025 年上半年又有 953 家关停，行业淘汰落后产能的迹象愈发明显。在监管趋严、品牌方对代工企业的研发、产能、品控要求越来越高的背景下，那些发展质量不高、缺乏技术创新、产能结构失衡的中小代工厂，正在被加速洗牌，订单则持续向具备规模优势、研发能力和全球交付能力的头部企业集中，行业集中度迎来跨越式提升。

这也印证了一个事实：美妆代工行业的好日子，从来不是 “等来的”，而是 “拼出来的”。在行业复苏的拐点，企业的核心竞争力已经从单纯的产能规模，转向 “研发创新 + 全球布局 + 精细化运营” 的综合实力。那些能提前卡位高毛利品类、布局全球市场、持续投入研发的企业，才能在行业调整中站稳脚跟，而那些固守本土、缺乏创新、依赖低毛利订单的企业，终将被市场淘汰。

2025 年的业绩答卷，为美妆代工行业划下了清晰的发展方向：行业复苏已成定局，但增长只属于有准备的企业。未来，美妆代工赛道的竞争，将是全球视野的竞争，是技术创新的竞争，是精细化运营的竞争。四大巨头的布局，不仅为行业提供了参考，更预示着一个新的时代已经到来 —— 美妆代工，正在从 “规模为王” 走向 “价值为王”。