近日，从山东济南的”玫瑰之乡”走出的半亩花田，正式向港交所递交招股书，开启资本市场新征程。这家以”以花悦肤”为理念的国货护肤品牌，凭借十多年深耕，已从单一明星产品成长为覆盖身体、发部、面部全品类的行业标杆。
半亩花田成立于2010年，始终聚焦花植成分的研究与应用，如今已构建起全面的产品矩阵，截至2025年9月30日，旗下主要SKU多达509个。根据弗若斯特沙利文数据，以2024年零售额计，品牌在三大核心品类中稳居国货第一：身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯均拿下国货榜首，其中身体磨砂膏更是跻身全国市场第二，展现了强劲的品类竞争力。
招股书显示：
1、营收呈现高速扩张
2023年，营收11.99亿元，奠定规模化基础；
2024年，营收14.99亿元，同比增长25.0%，保持稳健扩张；
2025年前9个月，营收18.95亿元，同比激增76.7%，接近2023年全年营收规模，增长动力显著增强。
2、净利润增长表现亮眼
2023年，经调整净利润2370万元；
2024年，经调整净利润8280万元，同比暴增249.4%；
2025年前9个月，经调整净利润1.48亿元，同比增长197.2%，增速持续高于营收。
3、三大核心品类
半亩花田以“大单品引领+全品类拓展”为策略，从早期聚焦身体洗护，逐步拓展至髮部、面部洗护，形成三大核心品类：
①身体洗护
仍是营收压舱石，2023年、2024年、2025年前9个月分别贡献5.22亿元、7.00亿元、7.91亿元，占比稳定在41.8%-46.8%之间。其中，身体磨砂膏累计销量达3770万瓶（截至2025年9月），身体乳累计销量5690万瓶，两大单品支撑该品类持续增长。
②髮部洗护
增长最迅猛的“第二曲线”，2023年营收仅4325.5万元（占比3.6%），2024年增至1.14亿元（占比7.6%），2025年前9个月飙升至4.82亿元（占比25.4%），两年多时间收入增长超10倍，主要依赖2025年新推出的 “鲜花花萃系列洗发水”。
③面部洗护
收入占比逐年下滑，2023年占比50.1%（6.01亿元），2024年降至 40.6%（6.09亿元），2025年前9个月进一步降至24.4%（4.63亿元），品类优先级逐步让位于髮部洗护。
④其他业务
包括店内陈列材料、组合套装、自产原料销售等，2025年前9个月收入 1.59亿元（占比8.4%），较2023年的3298万元显著增长，成为补充收入来源。
4、价格亲民，销售猛增
从单价看，三大核心品类定价集中在“大众消费区间”：2025年前9个月，身体洗护平均售价23.0元 / 件，髮部洗护20.8元 / 件，面部洗护16.5元 / 件，低价策略适配下沉市场需求；从销量看，2025年前9个月总销量达8801.1千件（880.11万件），较2023年的5478.4千件（547.84万件）增长60.7%，销量扩张是营收增长的核心驱动力之一。
5、净利率与毛利的反差
尽管净利润增速高，但净利率仍处于 “个位数低位”，与超 60% 的高毛利形成鲜明对比：
①毛利率
2023年65.8%、2024年62.3%、2025年前9个月 63.3%，保持在60%以上的行业较高水平，反映出产品本身具备较强的定价能力和成本控制空间（主要依赖OEM代工模式，固定成本低）。
②经调整净利率
2023年2.0%、2024年5.5%、2025年前9个月7.8%，虽逐步改善，但仍远低于毛利率，核心原因是“营销费用吞噬利润”–2025年前9个月净利率提升，部分依赖规模效应下营销费用率小幅下降（从2023年53.2%降至47.3%）。
研发投入与营销形成强烈反差，且占营收比例持续下滑：
对比行业，同期国货美妆个护品牌研发费用率普遍在5.5%左右（如珀莱雅、薇诺娜），半亩花田研发投入仅为行业平均的1/3-1/4，且研发方向集中于“花植成分应用”（如Floafer Min花容因、RIVETOR PRO修护技术），尚未形成不可替代的技术壁垒。
线上是半亩花田的起家阵地，2023-2025年前9个月线上收入占比始终保持在75%以上，分为三大板块：线上直销、向线上电商平台销售、向线上分销商销售。
线下收入以“向分销商销售”为主（2025年前9个月占线下收入93.9%），直接对接零售商的比例较低（仅6.1%），反映出线下自主渠道掌控力仍需加强。
总结：半亩花田冲刺“港股国货个护第一股”的上市动作，既是其凭借身体磨砂膏等核心单品拿下国货细分品类榜首、营收净利高速增长（2025年前9个月营收18.95亿元同比增76.7%）的阶段性成果，也折射出国货个护品牌的典型成长命题–依赖代工模式与高比例营销投入（销售费用率长期超35%）驱动规模扩张的同时，研发投入占比不足2%的短板、库存压力与品控风险仍待破解，而上市募资若能切实落地研发升级与海外（东南亚为起点）、线下渠道拓展，或将推动其从“流量品牌”向具备长期竞争力的全球化品牌跨越，其后续表现也将为同类国货资本化提供重要参考。
文章转自：吕小鳳公众号
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